کاورد کال: درآمد از دارایی‌ای که نگه می‌دارید

در یک نگاه

کاورد کال یعنی دارایی‌ای را که دارید، مثلاً واحدهای یک صندوقِ طلا، گواهی سکه یا شمش، نگه می‌دارید و روی همان دارایی اختیار خرید می‌فروشید. بابت این فروش همان روز مبلغی به نام «پریمیوم» می‌گیرید. در عوض متعهد می‌شوید که اگر در سررسید قیمت از «قیمتِ اعمال» بالاتر بود، دارایی را به همان قیمتِ اعمال بفروشید.

به این روش «پوشش‌داده‌شده» می‌گویند، چون دارایی‌ای که ممکن است لازم شود تحویل دهید از پیش در سبدِ شماست. فروشِ اختیار خرید بدونِ داشتنِ دارایی ریسکِ نامحدود دارد؛ در کاورد کال این ریسک وجود ندارد و ریسکِ اصلی همان ریسکِ نگه‌داشتنِ خودِ دارایی است.

چطور کار می‌کند

1. ۱

   دارایی را در سبد دارید. مثلاً واحدهای صندوقِ طلا، گواهی سکه یا شمش.

2. ۲

   یک اختیار خرید می‌فروشید. به خریدار این حق را می‌دهید که در سررسید دارایی را به قیمتِ اعمال از شما بخرد. پریمیوم همان روز به حسابتان می‌نشیند و در هر حال مالِ شماست.

3. ۳

   در سررسید، قیمتِ دارایی تعیین می‌کند چه شود. اگر قیمت زیرِ قیمتِ اعمال باشد، اختیار اعمال نمی‌شود، دارایی پیش شما می‌ماند و می‌توانید برای سررسیدِ بعد دوباره اختیار بفروشید. اگر بالاتر باشد، دارایی به قیمتِ اعمال فروخته می‌شود و سودِ شما فاصلهٔ قیمتِ خرید تا قیمتِ اعمال به‌علاوهٔ پریمیوم است.

مثالِ ساده

مثالِ واقعی

حالا همان حساب روی چند قراردادِ واقعی از یک سررسید. قراردادها از گروه‌های مختلف انتخاب شده‌اند تا تفاوتشان دیده شود.

صندوقِ طلای لوتوس (نماد «طلا»)، سررسیدِ ۲۷ دی ۱۴۰۵

برداشتِ ۱۰ مهر ۱۴۰۵قیمتِ هر واحدِ صندوق: ۱٬۷۹۱٬۱۲۲ ریال. پریمیوم‌ها آخرین قیمتِ خریدِ هر قرارداد در جلسهٔ ۹ مهر ۱۴۰۵ بورس کالا هستند. تا سررسید ۱۰۷ روز مانده است.

بازده‌ها برای کلِ ۱۰۷ روز حساب شده‌اند و عددِ کوچکِ زیرِ هر بازده همان را ماهانه نشان می‌دهد. مخرجِ همه سرمایهٔ خالص است.

• قراردادِ ۱٬۷۰۰٬۰۰۰ (درون پول) بیشترین پریمیوم را دارد، ولی ۹۱٬۱۲۲ ریالِ آن فقط فاصلهٔ قیمتِ امروز تا قیمتِ اعمال است. اگر قیمت ثابت بماند، اختیار اعمال می‌شود و دارایی به ۱٬۷۰۰٬۰۰۰ فروخته می‌شود؛ برای همین دو بازده یکی‌اند. این قرارداد بیشترین پوشش را در برابرِ افت دارد: تا وقتی قیمت از ۱٬۳۵۹٬۱۲۲ پایین‌تر نرود، ضرری در کار نیست.
• قراردادِ ۱٬۹۰۰٬۰۰۰ (بیرون از پول) اگر قیمت ثابت بماند، دارایی پیش شما می‌ماند و ۳۲۲٬۱۱۳ ریال پریمیوم سودِ شماست. اگر قیمت تا ۱٬۹۰۰٬۰۰۰ بالا برود، ۱۰۸٬۸۷۸ ریال هم از رشدِ قیمت به آن اضافه می‌شود و بازده به ۲۹٫۳۴٪ می‌رسد.
• قراردادِ ۲٬۱۰۰٬۰۰۰ پریمیوم و پوششِ کمتری دارد، در عوض جای بیشتری برای رشدِ قیمت باقی می‌گذارد.

پریمیومِ قراردادِ ۱٬۹۰۰٬۰۰۰ برابرِ ۱۸٫۰٪ قیمتِ دارایی برای ۱۰۷ روز است. پریمیومِ به این بزرگی نشان می‌دهد بازار نوسانِ زیادی انتظار دارد؛ همان نوسانی که می‌تواند قیمت را زیرِ نقطهٔ سربه‌سر هم ببرد. اگر قیمت تا سررسید بیش از همین ۱۸٫۰٪ بیفتد، کاورد کال هم زیان می‌دهد.

قیمتِ اعمال را چطور انتخاب کنیم

سایت هر قرارداد را بر اساسِ فاصلهٔ قیمتِ اعمال از قیمتِ امروزِ دارایی در یکی از سه گروه می‌گذارد. همین سه گروه در اسکنر هم برچسب خورده‌اند.

درون پول (ITM)

قیمتِ اعمال زیرِ قیمتِ امروز است. بیشترین پریمیوم و بیشترین پوشش در برابرِ افت را دارد، ولی اگر قیمت ثابت بماند هم دارایی فروخته می‌شود. بخشی از پریمیوم سود نیست؛ فاصلهٔ قیمتِ امروز تا قیمتِ اعمال است. برای وقتی مناسب است که برای فروشِ دارایی آماده‌اید.

نزدیک پول (NTM)

قیمتِ اعمال تا ۵٪ بالاتر از قیمتِ امروز است. پریمیومِ بالایی دارد و با رشدِ کمِ قیمت هم اعمال می‌شود.

بیرون از پول (OTM)

قیمتِ اعمال بیش از ۵٪ بالاتر است. پریمیومِ کمتری دارد، احتمالِ ماندنِ دارایی بیشتر است و تا قیمتِ اعمال جای رشد می‌گذارد.

هرچه قیمتِ اعمال بالاتر برود، پریمیوم و پوشش کمتر می‌شود و جای رشد بیشتر. انتخاب به این بستگی دارد که دارایی را چقدر می‌خواهید نگه دارید و چه اندازه نوسان را می‌پذیرید.

اسکنرِ سایت برای هر قرارداد دو بازده نشان می‌دهد: اگر قیمت ثابت بماند، و اگر اعمال شود. هر دو روی سرمایهٔ خالص حساب می‌شوند. اگر قیمتِ تمام‌شدهٔ خودتان را وارد کنید، حساب با همان قیمت انجام می‌شود.

مشترک‌ها احتمالِ اجرای هر قرارداد را هم می‌بینند. این عدد برآوردی از مدلِ بلک‌شولز است، نه پیش‌بینیِ قطعی، و با تغییرِ قیمت و نوسان هر روز عوض می‌شود.

پیش از سررسید

• بستنِ زودتر. همان اختیار را از بازار می‌خرید و تعهدتان تمام می‌شود. وقتی بیشترِ پریمیوم به دست آمده و هنوز روزهای زیادی مانده، بستن ریسکِ باقی‌مانده را برمی‌دارد.
• تمدید به سررسیدِ بعد. اختیارِ فعلی را می‌بندید و هم‌زمان اختیاری با سررسیدِ دورتر می‌فروشید تا درآمد ادامه پیدا کند.
• پایین‌آوردنِ قیمتِ اعمال. اگر قیمت افت کرده، اختیارِ فعلی را می‌بندید و اختیاری با قیمتِ اعمالِ پایین‌تر می‌فروشید تا پریمیومِ بیشتری بگیرید. در عوض حاضر می‌شوید دارایی را ارزان‌تر بفروشید.
• بالابردنِ قیمتِ اعمال. اگر قیمت بالا رفته و نمی‌خواهید دارایی را از دست بدهید، اختیارِ فعلی را گران‌تر می‌خرید و اختیاری با قیمتِ اعمالِ بالاتر می‌فروشید. این جابه‌جایی معمولاً هزینه دارد.

ریسک‌ها و اشتباه‌های رایج

• افتِ تند. پریمیوم فقط بخشی از ضرر را جبران می‌کند. در مثالِ ساده، با افتِ ۳۰ درصدی ضرر از ۳۰ به ۲۶ هزار تومان می‌رسد، نه به صفر.
• رشدِ تند. سود روی قیمتِ اعمال می‌ایستد. اگر قیمت خیلی بالاتر برود، بخشی از رشد به شما نمی‌رسد.
• قیمتِ خرید، نه آخرین معامله. پریمیومی که واقعاً می‌گیرید قیمتِ خریدِ تابلوست. در قراردادهای کم‌معامله فاصلهٔ قیمتِ خرید و فروش زیاد است.
• بازدهِ ماهانه پیش‌بینی نیست. بازده‌های اسکنر با فرضِ ثابت‌ماندنِ قیمت یا رسیدنش به قیمتِ اعمال حساب شده‌اند و تکرار در ماهِ بعد را تضمین نمی‌کنند.
• وثیقه و کارمزد. شرایطِ وثیقه را کارگزاری تعیین می‌کند. پیش از فروش بهتر است بپرسید دارایی‌تان به‌عنوانِ وثیقه پذیرفته می‌شود و تا سررسید قفل می‌ماند یا نه. کارمزدِ معامله هم از سود کم می‌شود.

واژه‌های این مطلب